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资色·标普 | 评级:因投资组合流动性改善,复星国际的评级展望调整至正面;“BB”评级获确认

资色·标普 | 评级:因投资组合流动性改善,复星国际的评级展望调整至正面;“BB”评级获确认
  • 产品名称:资色·标普 | 评级:因投资组合流动性改善,复星国际的评级展望调整至正面;“BB”评级获确认
  • 产品简介: 鉴于复星国际有良好的投资管理记录,我们预计,其资产流动性和多样性将继续改善。我们还预计,未来12-24个月,该中国投资控股公司的贷款价值比将保持在30%-4......

产品介绍:

  •鉴于复星国际有良好的投资管理记录,我们预计,其资产流动性和多样性将继续改善。

  •我们还预计,未来12-24个月,该中国投资控股公司的贷款价值比将保持在30%-40%区间。

  •2019年5月29日,标普全球评级将复星国际的评级展望从稳定调整为正面。同时,我们确认该公司的长期主体信用评级为“BB”,其担保的未到期债券的长期债项评级为“BB”。

  •正面展望反映我们预计,复星国际将继续释放被投资公司的价值,并提升投资组合的流动性和多样性。

  香港,2019年5月29日—标普全球评级今日宣布,将复星国际有限公司(复星国际)的评级展望调整至正面。调整展望的原因在于,我们预期复星国际的资产流动性将会改善,这可能源于现有上市资产升值或其投资的非上市公司将在未来挂牌上市。我们还预计,公司将继续推行释放企业资产价值的战略。我们估算,未来12-18个月,复星国际的上市资产权重将由2017年末和2018年末的42%和46%提升至接近50%。与此同时,我们预计公司的贷款价值比将稳定在30%-40%区间。

  若复星国际投资的非上市公司能够成功上市或进行重组,其资产流动性就可能获得改善。近期的相关案例包括复星旅游文化集团和宝宝树成功上市,以及上海(楼盘)豫园旅游商城股份有限公司进行资产重组。此外,复星国际还更加关注提升被投资企业之间的协同效应,我们认为此举有助于创造企业价值。鉴于上述原因,我们预计公司的上市资产在总资产中的占比将在未来12-18个月内提升至接近50%。

  未来的IPO计划还将提升一些非上市公司的价值,进而扩大复星国际的资产规模,并进一步强化其投资组合的多样性。2018年年末,公司投资组合的价值从2017年的2370亿元人民币小幅降至约2190亿元(基于标普全球评级调整后数字),主要原因在于上海复星医药(集团)股份有限公司股价下降带来的影响超过了近期IPO对公司资产价值提升的正面作用。尽管如此,我们认为随着复星国际持续调整其投资组合以获得更高收益,其投资资产组合将保持健康增速。我们预计,复星国际将保持投资组合的多样性,被投资企业的信用质量满足“BB”级别要求。

  我们预计,未来12-18个月,复星国际将通过保持平衡的投退节奏,使其资产价值比稳定在30%-40%区间,2017和2018年该比例分别为35%和35.5%。 2018年,公司通过资产处置回笼资金17亿元,2017年为29亿元,2016年为7.13亿元。我们认为,公司过去几年建立了通过资产处置回笼现金再进行新投资的记录。另外,2018年其对被投资企业的财务担保(均被我们纳入债务计算)从2017年的36亿元降至5.5亿元。

  我们预计,未来12-18个月,以经营性现金流入对经营性现金流出的比率衡量,复星国际的现金流充足率将保持在0.6倍这一较弱水平。但是,我们认为其手头的220亿元现金余额应该能够缓解现金流充足率较低的风险。控股公司层面的付息债务由2017年末的855亿元升至2018年末的996亿元,升幅达16.5%。因此,我们预计复星国际的利息费用也将相应增加。同时,我们预计,受被投资公司经营改善及投资组合规模扩大支撑,公司的股息收入将会增加约15%。

  正面评级展望反映我们认为,复星国际的投资组合流动性将会改善,原因可能包括现有上市资产升值或非上市公司IPO成功。正面展望还反映出复星国际一以贯之地专注于其投资战略及价值创造。

  若未来12-18个月内,复星国际能将资产流动性比率从当前的46%进一步提升至接近50%,我们就可能上调其评级。可能带来上述改善的原因包括现有上市资产升值或非上市企业成功IPO。上调评级的条件还包括,复星国际沿袭当前的财务政策并使贷款价值比保持在40%以下。

  若复星国际未能在未来12-18个月内改善资产流动性,我们就可能将其展望调整回稳定。若其贷款价值比率升至40%以上,我们也可能将展望调整为稳定。若公司的投资支出大幅超出我们预期,或其资产处置规模显著低于新投资支出,则前述情况就可能发生。

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